DHC: Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 56,000 đồng/cổ phiếu

DHC hoạt động trong lĩnh vực sản xuất bột giấy, giấy và bìa. Dòng sản phẩm chính là giấy kraft – bao bì carton phục vụ cho đóng gói ngành thủy sản, dệt may, ... Với quy mô năng lực sản xuất khép kín đạt 260.000 tấn giấy công nghiệp/năm, và 160 triệu sản phẩm bao bì carton/năm giúp DHC đáp ứng được nhu cầu bao gói hàng hóa và tiêu dùng của khách hàng trong và ngoài nước.

6T/2023, doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt đạt 1.648 tỷ đồng và 178 tỷ đồng, giảm lần lượt 18,6% và 23% YoY: 1) Doanh thu thành phẩm giảm 18,1% YoY do giá bán giảm; 2) Biên lợi nhuận gộp giảm từ 17,9% xuống 17,2% YoY; 3) Doanh thu tài chính tăng 208% YoY, do lãi chênh lệch tỷ giá tăng 209% YoY.

Nhà máy Giao Long 1 và 2 duy trì công suất tối đa, đóng góp 840 tấn/ngày. Công ty có kế hoạch triển khai xây dựng nhà máy Giao Long 3 với công suất hơn 1200 tấn/ngày trong năm 2023 và đưa vào vận hành từ 2025, tăng 120% công suất giấy của công ty từ 2026.

Giấy OCC (Old Corrugated Container) hay giấy thùng carton cũ là nguyên vật liệu đầu vào chủ yếu của DHC, chiếm hơn 70% chi phí sản xuất của doanh nghiệp. Trong đó, nguồn cung chủ yếu được nhập khẩu từ Mỹ, EU, Nhật Bản. Theo thống kê giá trung bình trong T8/2023 OCC 11 của Mỹ, OCC 95/5 của Châu Âu, OCC Nhật Bản lần lượt đạt 178 USD/tấn (giảm 7% YoY), 138 USD/tấn (giảm 16% YoY) và 143 USD/tấn (giảm 22% YoY). Dự báo năm 2023, giá trung bình giấy OCC (Mỹ, EU, Nhật Bản) dao động quanh mức 155-175 USD/tấn giảm 25% so với năm 2022.

Giá cước vận tải biển dự báo giảm trong năm 2023, sau khi đạt đỉnh vào 2021. Chỉ số thuê tàu hàng khô Baltic (BDI) hay chỉ số chi phí vận chuyển hàng hóa hiện giảm hơn 40% so với mức cao nhất một năm trở lại đây. Xu hướng giảm giá cước, là cơ hội cho DHC khi doanh nghiệp chủ yếu nhập khẩu giấy OCC qua đường biển.

Năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu và lãi ròng đạt 4.132 và 388 tỷ đồng, tăng 4,8% và 2,6% so với cùng kỳ: 1) Biên lợi nhuận gộp tăng từ 15,5% lên 16,3% nhờ chi phí nguyên vật liệu giảm; 2) Doanh thu thành phẩm đạt 4.115 tỷ đồng tỷ đồng tăng 5,1% YoY nhờ sản lượng và giá bán cải thiện; 3) Chi phí tài chính tăng 14,2% YoY, do chi phí lãi vay tăng.

EPS forward 2023 ước đạt 4.850 đ/cp, tương ứng P/E forward ở mức 9,4 lần. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho DHC: 1) Vị thế lâu năm trong sản xuất bao bì carton tại Việt Nam; 2) Theo VPPA (Hiệp hội giấy và bột giấy Việt Nam) dự báo nhu cầu tiêu dùng bao bì giấy và thùng carton tăng trưởng 14-18%/năm trong vòng 5-10 năm tới; 3) Kỳ vọng ngành tiền đề, phục vụ nhu cầu đóng gói các sản phẩm tiêu dùng, dệt may, nông, lâm, thủy sản dần hồi phục từ Q3/2023.

Báo cáo chi tiết xem Tại đây

Nguồn: Finance VietStock